摘要：我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，但在次貸危機(jī)后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在現(xiàn)階段，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該積極采取應(yīng)對(duì)措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尋找有益于自身的契機(jī)。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)；應(yīng)對(duì)措施

1次貸危機(jī)后我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，以致演變成全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)。如今次貸危機(jī)的影響非但沒(méi)有消除，反而有了愈演愈烈之勢(shì)，而且必將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。全球證券市場(chǎng)受到重創(chuàng)，流動(dòng)性緊縮，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條。而中國(guó)的證券市場(chǎng)也于2008年初一路下挫，宏觀經(jīng)濟(jì)自下半年出現(xiàn)緊縮征兆。這些都對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，在惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)投資如何健康穩(wěn)定的發(fā)展成為亟待解決的問(wèn)題。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的案例數(shù)環(huán)比來(lái)看，2008年第二、第三季度都有微幅上升。但除第一季度大體與去年持平以外，第二、第三季度均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2007年同期水平，同比分別下降32.8%和21.1%?？梢?jiàn)在次貸危機(jī)的影響下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目數(shù)同比出現(xiàn)了明顯的遞減，但存有復(fù)蘇的跡象。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的總投資額來(lái)看，2008年第二季度環(huán)比增長(zhǎng)15.5%，第三季度環(huán)比更是高達(dá)51.8%，這說(shuō)明目前投資者投資動(dòng)機(jī)在穩(wěn)步增強(qiáng)，但與往年相比，第二、第三季度同比分別下降11.4%和6.8%?？梢?jiàn)次貸危機(jī)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣還是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)造成很大影響。

2我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)下滑的主要原因

2.1次貸危機(jī)造成全球證券市場(chǎng)持續(xù)低迷

摘要：美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球，其影響不僅僅局限于金融業(yè)和集體經(jīng)濟(jì)，還對(duì)人們的理論體系產(chǎn)生沖擊，使自由主義政策受到挑戰(zhàn)。金融危機(jī)的產(chǎn)生主要由次級(jí)貸款業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和美國(guó)房?jī)r(jià)下跌的現(xiàn)實(shí)引起，但從制度上來(lái)說(shuō)，根本原因在于金融衍生品的本質(zhì)特征和衍生金融市場(chǎng)缺乏監(jiān)管導(dǎo)致的投機(jī)泛濫。無(wú)論是當(dāng)前的救市政策，還是未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)防范，政府干預(yù)都將是必然選擇。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)次級(jí)貸款自由主義

2008年9月集中爆發(fā)了被稱為“華爾街風(fēng)暴”的金融危機(jī)，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經(jīng)濟(jì)大蕭條相提并論。

9月7日，曾占據(jù)美國(guó)房貸市場(chǎng)半壁江山的房利美和房地美被美國(guó)政府接管;9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，第三大投行美林被美國(guó)銀行收購(gòu);9月21日，美國(guó)第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)，至此，美國(guó)前五大投行已“全軍覆沒(méi)”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險(xiǎn)公司--美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)告急;9月25日，美國(guó)最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國(guó)聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管;9月29日，美聯(lián)銀行被花旗銀行收購(gòu)……金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發(fā)了人們對(duì)于金融市場(chǎng)的深刻反思。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機(jī)“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國(guó)眾議院監(jiān)督委員會(huì)主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問(wèn)題時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席表示，他從自己的思路中“發(fā)現(xiàn)了一個(gè)缺陷”。格林斯潘說(shuō)：“當(dāng)時(shí)我犯了一個(gè)錯(cuò)誤，就是假定各機(jī)構(gòu)(具體來(lái)講就是銀行和其它企業(yè))的自我利益決定了，它們是保護(hù)自己股東利益的最佳方面?！盵1]

格林斯潘曾經(jīng)是神話般的人物，他1987年8月開始擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，并且史無(wú)前例的四次連任，歷經(jīng)四位總統(tǒng)。他導(dǎo)引下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷過(guò)兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)上最長(zhǎng)的增長(zhǎng)期，在克林頓時(shí)代創(chuàng)造出了“零通貨膨脹”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)奇跡。美國(guó)媒體曾經(jīng)毫不掩飾的宣稱：“誰(shuí)當(dāng)總統(tǒng)都無(wú)所謂，只要讓艾倫當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)主席就行?！?/p>

摘要：我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展，但在次貸危機(jī)后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在現(xiàn)階段，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該積極采取應(yīng)對(duì)措施，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尋找有益于自身的契機(jī)。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)；應(yīng)對(duì)措施

1次貸危機(jī)后我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，以致演變成全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)。如今次貸危機(jī)的影響非但沒(méi)有消除，反而有了愈演愈烈之勢(shì)，而且必將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。全球證券市場(chǎng)受到重創(chuàng)，流動(dòng)性緊縮，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條。而中國(guó)的證券市場(chǎng)也于2008年初一路下挫，宏觀經(jīng)濟(jì)自下半年出現(xiàn)緊縮征兆。這些都對(duì)我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，在惡劣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，風(fēng)險(xiǎn)投資如何健康穩(wěn)定的發(fā)展成為亟待解決的問(wèn)題。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的案例數(shù)環(huán)比來(lái)看，2008年第二、第三季度都有微幅上升。但除第一季度大體與去年持平以外，第二、第三季度均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2007年同期水平，同比分別下降32.8%和21.1%?？梢?jiàn)在次貸危機(jī)的影響下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目數(shù)同比出現(xiàn)了明顯的遞減，但存有復(fù)蘇的跡象。從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的總投資額來(lái)看，2008年第二季度環(huán)比增長(zhǎng)15.5%，第三季度環(huán)比更是高達(dá)51.8%，這說(shuō)明目前投資者投資動(dòng)機(jī)在穩(wěn)步增強(qiáng)，但與往年相比，第二、第三季度同比分別下降11.4%和6.8%?？梢?jiàn)次貸危機(jī)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不景氣還是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)造成很大影響。

2我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)下滑的主要原因

2.1次貸危機(jī)造成全球證券市場(chǎng)持續(xù)低迷

編者按：本論文主要從流動(dòng)性過(guò)剩與房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值形成互動(dòng)，推動(dòng)了價(jià)格泡沫的形成；金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)約束機(jī)制日趨激進(jìn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)行為的投機(jī)化和短期化；央行等金融監(jiān)管者無(wú)條件地信任市場(chǎng)，導(dǎo)致了監(jiān)管空白、金融危機(jī)的真正前景取決于金融市場(chǎng)的修正，而不是短期二救市”措施等進(jìn)行講述，包括了中國(guó)金融業(yè)需要充分利用此次危機(jī)帶給我們的啟示、按照宏觀調(diào)控和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的要求，積極應(yīng)對(duì)短期國(guó)際經(jīng)濟(jì)沖擊等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

2006年12月美國(guó)的次貸機(jī)構(gòu)提交破產(chǎn)申請(qǐng)，全球投資者和金融監(jiān)管者都不會(huì)預(yù)見(jiàn)到這會(huì)成為一場(chǎng)全球性金融危機(jī)的開端。隨后的22個(gè)月里，金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定從單一金融產(chǎn)品向復(fù)雜產(chǎn)品蔓延，從單一金融市場(chǎng)向所有關(guān)聯(lián)市場(chǎng)傳導(dǎo)，從單一國(guó)家市場(chǎng)向全球市場(chǎng)擴(kuò)散。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)只是局部區(qū)域性危機(jī)，2000年的科技股泡沫也僅是某一特定行業(yè)的危機(jī)，一般性的歷史經(jīng)驗(yàn)和政策手段都不足以對(duì)危機(jī)發(fā)展作出準(zhǔn)確合理的判斷。這要求金融從業(yè)者必須著眼于本次危機(jī)的復(fù)雜性和特殊性，站在歷史和全球的高度真正推動(dòng)金融體系持續(xù)修正自身的缺陷。

次貸危機(jī)是當(dāng)前金融市場(chǎng)恐慌的“導(dǎo)火索”，但不是根源隨著2006年底貸款家庭違約率的高企，次級(jí)房屋抵押貸款質(zhì)量持續(xù)惡化，次貸相關(guān)金融產(chǎn)品的恐慌性拋售，導(dǎo)致了場(chǎng)外交易市場(chǎng)的失靈。眾多金融機(jī)構(gòu)由于過(guò)度參與次貸產(chǎn)品相關(guān)交易而蒙受巨額損失，導(dǎo)致了嚴(yán)重的流動(dòng)性困難。隨著信用評(píng)級(jí)機(jī)制公信力喪失，投資者趨于保守，信用市場(chǎng)短時(shí)間內(nèi)迅速緊縮。流動(dòng)性不足的金融機(jī)構(gòu)在缺少外部資金來(lái)源的情況下，隨著時(shí)問(wèn)推移難以支撐。本輪危機(jī)以次貸惡化為“導(dǎo)火索”，但究其深層次原因，至少有三個(gè)方面值得關(guān)注：

一是流動(dòng)性過(guò)剩與房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值形成互動(dòng)，推動(dòng)了價(jià)格泡沫的形成。在缺少自我修正能力和外部監(jiān)管干預(yù)的情況下，市場(chǎng)步入了只能沿著一個(gè)方向運(yùn)行的泡沫循環(huán)。

二是金融機(jī)構(gòu)激勵(lì)約束機(jī)制日趨激進(jìn)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)行為的投機(jī)化和短期化。在經(jīng)濟(jì)繁榮周期，眾多金融機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)訴求被絕對(duì)化、單一化。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的異化使得金融資本更多地流向短期回報(bào)高的領(lǐng)域，并使用過(guò)高的杠桿率。金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基本功能一定程度上被扭曲。

三是央行等金融監(jiān)管者無(wú)條件地信任市場(chǎng)，導(dǎo)致了監(jiān)管空白。貨幣政策制定者和監(jiān)管者沒(méi)有根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化及時(shí)地調(diào)整政策策略。在市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫化傾向的時(shí)候仍然堅(jiān)持“市場(chǎng)萬(wàn)能”的理論假設(shè)。

1教學(xué)活動(dòng)的實(shí)踐設(shè)計(jì)

教學(xué)活動(dòng)的實(shí)踐形式有很多不同的形式，可根據(jù)不同教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)目的，采取不同的實(shí)踐教學(xué)形式。

1.15分鐘你身邊的“投資銀行”由于投資銀行課程實(shí)務(wù)性強(qiáng)，與資本市場(chǎng)關(guān)系密切，從課程一開始，就分配給班級(jí)每位同學(xué)一個(gè)任務(wù)，要求其關(guān)注當(dāng)前國(guó)內(nèi)外投資銀行事件或身邊的金融熱點(diǎn)問(wèn)題。在每節(jié)課正式上課開始的前5分鐘，按學(xué)號(hào)輪流請(qǐng)一位同學(xué)上臺(tái)進(jìn)行解讀與分享。要求整個(gè)過(guò)程全脫稿，控制好時(shí)間，可以使用PPT或其他多媒體輔助工具，但不能用文稿，設(shè)計(jì)這一實(shí)踐活動(dòng)的目的是引導(dǎo)學(xué)生關(guān)注身邊的投資銀行的行業(yè)發(fā)展，通過(guò)5分鐘的熱點(diǎn)分析和評(píng)論，既增加了課程教材理論之外的投資銀行的實(shí)務(wù)信息，又培養(yǎng)了學(xué)生的金融職業(yè)敏感度，并且可以鍛煉學(xué)生的口頭表達(dá)能力和自主學(xué)習(xí)、研究與創(chuàng)新的能力，從而激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，教師可以及時(shí)對(duì)學(xué)生的課堂表現(xiàn)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，活躍課堂氛圍，從而實(shí)現(xiàn)學(xué)生學(xué)習(xí)和教師教學(xué)的互動(dòng)雙贏。

1．2情境式教學(xué)和角色扮演式教學(xué)角色模擬指設(shè)置一個(gè)假定的情景，由學(xué)生扮演不同的角色進(jìn)行活動(dòng)。它將情景教學(xué)、角色扮演和對(duì)話練習(xí)融為一體，有參與性、互動(dòng)性、仿真性的特點(diǎn)?？梢猿浞终{(diào)動(dòng)激發(fā)學(xué)生的熱情和積極性，對(duì)于提高其團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力、口頭表達(dá)能力及自主實(shí)踐能力均有一定的好處。金融學(xué)專業(yè)畢業(yè)后如果進(jìn)入投行相關(guān)部門工作，一般一開始都是從事基礎(chǔ)性、輔助性工作。在教學(xué)中要注意這方面的培養(yǎng)和引導(dǎo)，如在課程教學(xué)中，可通過(guò)情境式和角色扮演式教學(xué)方法引導(dǎo)學(xué)生對(duì)證券市場(chǎng)交易的感性認(rèn)識(shí)，讓學(xué)生理解投資銀行業(yè)務(wù)的相關(guān)知識(shí)。如在講授投資銀行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)中的首次公開發(fā)行IPO業(yè)務(wù)一節(jié)時(shí)，可將學(xué)生分組，將IPO環(huán)節(jié)中的各個(gè)流程展現(xiàn)出來(lái)。在講授投資銀行的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，可以將學(xué)生分成小組，一部分扮演客戶，一部分作為證券經(jīng)紀(jì)人，來(lái)模擬證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)流程。也可讓學(xué)生模擬證券公司進(jìn)行校園招聘或校園宣講，要求學(xué)生上臺(tái)介紹具體的招聘情況，如該投行的基本狀況，組織結(jié)構(gòu)與功能、業(yè)務(wù)范圍、招聘的條件。在講授創(chuàng)業(yè)投資內(nèi)容時(shí)，可讓學(xué)生分成小組組建公司進(jìn)行創(chuàng)業(yè)模擬，讓學(xué)生身臨其境地感覺(jué)創(chuàng)業(yè)的興奮與激動(dòng)，也讓學(xué)生明白創(chuàng)業(yè)的辛苦與艱難，體會(huì)創(chuàng)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)。

1．3案例分析在《投資銀行學(xué)》教學(xué)實(shí)踐中，筆者在較多的章節(jié)設(shè)計(jì)了案例分析的環(huán)節(jié)，如投資銀行的企業(yè)并購(gòu)、基金管理、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)等，這些案例通常穿插在課程教學(xué)中，既可以通過(guò)案例分析引入課堂教學(xué)內(nèi)容，又可以在理論教學(xué)內(nèi)容講授后通過(guò)案例對(duì)理論知識(shí)進(jìn)行輔助教學(xué)，從而使學(xué)生對(duì)國(guó)內(nèi)外投資銀行的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)及業(yè)務(wù)有較深的感性認(rèn)識(shí)。如在講授投資銀行的概念與行業(yè)特點(diǎn)這方面的理論知識(shí)時(shí)，首先可以通過(guò)世界上著名的金融王國(guó)—摩根集團(tuán)的介紹，引入摩根斯坦利和摩根大通這兩個(gè)不同的金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)比較其開展的業(yè)務(wù)類型的不同，使學(xué)生對(duì)投資銀行與商業(yè)銀行的不同具有從感性到理性的深入認(rèn)識(shí)。在講授IPO業(yè)務(wù)時(shí)，可以引入最近在全球資本市場(chǎng)引進(jìn)巨大反晌的阿里巴巴在美國(guó)的IPO案例。又如在講授投資銀行企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，可以通過(guò)近期市場(chǎng)上引起強(qiáng)烈反應(yīng)的恒大與淘寶的聯(lián)姻案例，讓學(xué)生掌握企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因、類型，可進(jìn)一步引導(dǎo)進(jìn)行后續(xù)的對(duì)并購(gòu)之后的效果的討論。在案例的選擇方面，盡可能地選擇我國(guó)且與學(xué)生日常學(xué)習(xí)生活聯(lián)系緊密，可能性關(guān)注度比較高的相關(guān)案例，要盡可能反映資本市場(chǎng)中的現(xiàn)行的熱點(diǎn)、難點(diǎn)問(wèn)題，具有一定代表性、深度和時(shí)效性，通過(guò)對(duì)案例的分析、討論、學(xué)習(xí)，可以提高學(xué)生的專業(yè)學(xué)習(xí)能力和對(duì)所學(xué)知識(shí)的運(yùn)用能力。

1．4多媒體教學(xué)多媒體教學(xué)是現(xiàn)代化教學(xué)的重要手段，通過(guò)生動(dòng)鮮明的影像資料，再結(jié)合教師課堂輔助講解，往往可以達(dá)到事半功倍的效果。如在講授投資銀行的發(fā)展現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，可將中央2臺(tái)錄制的“華爾街”大型紀(jì)錄片可提供給學(xué)生觀看，幫助學(xué)生理解相關(guān)知識(shí)，了解和掌握全球投資銀行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和未來(lái)的趨勢(shì)，學(xué)習(xí)也變得生動(dòng)起來(lái)不再那么枯燥。如在講解投行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，可先在課前播放“十分鐘看懂次貸危機(jī)”動(dòng)畫短片，這個(gè)短片通過(guò)動(dòng)畫形式簡(jiǎn)單清晰地講述次貸危機(jī)的起因和過(guò)程，學(xué)生在觀看視頻后對(duì)次貸危機(jī)以及資產(chǎn)證券化過(guò)程有個(gè)直觀的認(rèn)識(shí)和了解，教師不僅可以順利引入資產(chǎn)證券化的相關(guān)教學(xué)內(nèi)容，并且對(duì)隨后展開相關(guān)的教學(xué)內(nèi)容具有事半功倍的效果。