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摘要:離岸金融市場的發(fā)展極大地促進(jìn)了全球范圍內(nèi)低成本、高速度資金流動(dòng)體系的形成,對推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了不可或缺的作用。在我國發(fā)展離岸金融市場,對合理利用外資、推動(dòng)人民幣國際化以及有效利用外匯儲(chǔ)備等方面有重要的戰(zhàn)略意義。

離岸金融市場最早形成于20世紀(jì)50年代末的倫敦,初期曾稱歐洲美元市場,后來稱歐洲貨幣市場、境外金融市場,是指非居民之間以離岸貨幣進(jìn)行各種金融交易的國際金融市場。離岸貨幣是指在貨幣發(fā)行國國境之外的該國貨幣。離岸金融市場使國際金融活動(dòng)在時(shí)空上提高了自由度,極大促進(jìn)了全球范圍內(nèi)低成本、高速度資金流動(dòng)體系的形成,一經(jīng)產(chǎn)生便在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展起來。

一、離岸金融市場對國際經(jīng)濟(jì)的影響

(一)離岸金融市場對國際經(jīng)濟(jì)的積極作用隨著離岸金融市場的發(fā)展,它在國際經(jīng)濟(jì)與國際金融市場中的重要性和影響力越來越大,為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了重要的資金來源①,在推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了不可或缺的作用。

1.促進(jìn)金融市場的全球一體化,優(yōu)化資金資源配置。離岸金融市場打破了過去國際金融市場之間相互隔絕的封閉狀態(tài),消除了地方和部門對金融資本的壟斷,使各國金融中心相互聯(lián)系起來,國際融資渠道更加暢通,促進(jìn)了國際資金流動(dòng)和國際金融市場的一體化。這種一體化又促進(jìn)了全球信息的對稱性和一致性,提高了金融市場的效率和公平,為各國之間充分利用閑置資金和籌集經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需資金提供了有效場所和條件,優(yōu)化了世界范圍內(nèi)資金資源的有效配置。

2.提高資金的使用效率。離岸金融市場的存在使國際銀行業(yè)可以24小時(shí)連續(xù)營業(yè),縮小了時(shí)空距離,形成了國際借貸資金高速運(yùn)轉(zhuǎn)的全球流動(dòng)體系;離岸金融市場的低稅或免稅等優(yōu)惠措施以及批量交易,降低了全球資金交易成本;跨國銀行的不斷對外擴(kuò)張有助于加強(qiáng)全球金融市場的競爭。國際資本在競爭狀態(tài)下以低成本、高速度流動(dòng),提高了資金的使用效率。

3.緩和國際收支失衡。世界各國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差中有很大比例是通過離岸金融市場籌資來解決的。例如,在數(shù)次世界石油價(jià)格暴漲過程中,離岸金融市場都很好地扮演了產(chǎn)油國及其他順差國盈余資金向非產(chǎn)油國融通的角色,成為石油進(jìn)口國經(jīng)常項(xiàng)目逆差赤字彌補(bǔ)的重要資金來源,緩和了國際收支的嚴(yán)重失調(diào)。

4.推動(dòng)跨國公司國際投資的發(fā)展。離岸金融市場的資金成本低、快捷方便、提供的資金量大,自然成為發(fā)達(dá)國家跨國公司的重要融資場所。而跨國公司規(guī)模大、實(shí)力雄厚、信譽(yù)較高、貸款風(fēng)險(xiǎn)相對小等優(yōu)勢使得離岸金融市場愿意對它們放款。離岸金融市場提供的大量資金為跨國公司在世界范圍內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的投資、收購和兼并創(chuàng)造了有利條件。還有一些跨國公司也有意利用避稅港型的離岸市場避稅,以攫取更高的利潤。

5.培育金融創(chuàng)新。由于離岸金融市場管制松、競爭激烈、風(fēng)險(xiǎn)大,為金融業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新提供了較好的環(huán)境,同時(shí)又刺激了大量國際清算和風(fēng)險(xiǎn)防范創(chuàng)新工具的產(chǎn)生,如貨幣互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、浮動(dòng)利率債券等。

(二)離岸金融市場對國際經(jīng)濟(jì)的消極作用

1.增加了國際金融市場的脆弱性。離岸金融市場由于管制松弛,自由度高,資金調(diào)撥容易,對國際政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)反應(yīng)異常敏感,在當(dāng)今普遍的浮動(dòng)匯率制度下,各國匯價(jià)波動(dòng)頻繁,匯率起伏較大,引起巨額國際游資到處流竄,迂回在匯市、股市、房市間,加大了金融市場的風(fēng)險(xiǎn),影響了國際金融市場的穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另外,離岸金融市場借貸業(yè)務(wù)的一個(gè)顯著特征是存款一般是短期而貸款趨向長期,存在著存貸資金期限結(jié)構(gòu)上的不合理。這個(gè)市場不設(shè)存款準(zhǔn)備金,缺乏最后貸款人作為最后融資的支持者,加上其內(nèi)在的信用擴(kuò)張能力,一旦出現(xiàn)較為集中的客戶提款,就可能造成銀行資金不足而出現(xiàn)銀行倒閉的危險(xiǎn),嚴(yán)重的可能引起連鎖反應(yīng),引發(fā)國際性金融風(fēng)波。對離岸金融監(jiān)管的不力,也可能導(dǎo)致離岸金融市場成為非法資金逃稅、犯罪分子洗錢、恐怖分子籌集活動(dòng)資金的場所。

2.影響各國推行貨幣政策的效果。整理提供當(dāng)一國為反通脹或抑制經(jīng)濟(jì)過熱而采取諸如提高利率、發(fā)行大量國債或票據(jù)、限制資金投放等緊縮銀根的措施時(shí),國內(nèi)機(jī)構(gòu)卻很容易從離岸金融市場借入低成本資金,這在一定程度上抵消了本國緊縮政策的效力;當(dāng)一國為刺激經(jīng)濟(jì)實(shí)行寬松政策時(shí),國內(nèi)工商企業(yè)或銀行又可能將資金調(diào)往離岸金融市場去追逐較高的利息,使政府的擴(kuò)張目的難以實(shí)現(xiàn)。因此,離岸金融市場的存在增加了內(nèi)貨幣政策實(shí)施的難度,往往會(huì)使效果偏離預(yù)定目標(biāo)。

二、離岸金融市場對市場所在國或地區(qū)的影響

(一)正面影響

1.提高本地金融業(yè)的經(jīng)營水平。離岸金融市場要求開辦地?fù)碛休^好的基礎(chǔ)設(shè)施以及較高水平的從業(yè)人員,這有利于提高本國金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平,提高金融業(yè)的綜合競爭力,促進(jìn)本國銀行業(yè)的發(fā)展;

2.促進(jìn)本地金融業(yè)融入國際市場。離岸金融市場的帶動(dòng)作用有利于東道國金融體制的改革,縮小本國金融市場與發(fā)達(dá)國際金融市場之間的距離,是一條較好的實(shí)現(xiàn)本國金融業(yè)國際化的過渡性發(fā)展途徑;

3.東道國可以通過離岸金融市場直接吸引境外資金來彌補(bǔ)本國外匯資金的不足,還可以從稅收和本國離岸銀行業(yè)利潤以及其他費(fèi)用收入中獲得相當(dāng)?shù)耐鈪R收入;

4.有利于本國政府加強(qiáng)對本幣的掌控。開辟離岸金融市場可以回流相當(dāng)數(shù)量的境外本幣,從而便于東道國加強(qiáng)對境外本幣的監(jiān)控,減少這部分本幣可能給金融市場帶來的沖擊,進(jìn)而增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力,保證本國貨幣政策的有效實(shí)施;

5.促進(jìn)本地生產(chǎn)和就業(yè),樹立形象與聲譽(yù)。通過提供為市場配套的設(shè)施和服務(wù)業(yè)可以刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長,增加當(dāng)?shù)氐氖杖牒途蜆I(yè)。同時(shí)提升所在國和地區(qū)在世界經(jīng)濟(jì)和國際金融市場的地位和影響,樹立良好的形象和聲譽(yù)。

(二)負(fù)面影響

1.在一定程度上沖擊國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和貨幣政策的效果。離岸賬戶與國內(nèi)賬戶的分離只是相對的,二者之間可能發(fā)生資金轉(zhuǎn)移,滲透型離岸金融市場明確允許資金在一定限度內(nèi)進(jìn)出,在一定程度上對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策產(chǎn)生不利影響。大量外資進(jìn)入會(huì)給東道國帶來輸入性通貨膨脹的壓力,大量資金在政治、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)的抽逃會(huì)加劇金融市場的震蕩。

2.加大了金融管理當(dāng)局的監(jiān)管難度。由于離岸金融市場監(jiān)管的多頭性和松散性,加上沒有設(shè)立存款保險(xiǎn)制度,沒有設(shè)立準(zhǔn)備金,沒有最后貸款人,潛在的安全隱患很多,離岸金融市場面臨的不確定因素多又增加了監(jiān)管的難度。而且離岸金融享受的優(yōu)惠就是非離岸金融的劣勢,發(fā)展離岸金融不可避免地會(huì)與國內(nèi)金融產(chǎn)生各種聯(lián)系,離岸金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可能增加國內(nèi)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),整體上加大了金融管理當(dāng)局對金融業(yè)的監(jiān)管難度。

三、我國發(fā)展離岸金融市場的戰(zhàn)略意義

1.有助于積極合理地引進(jìn)和利用外資。雖然目前我國的經(jīng)濟(jì)前景對外資具有吸引力,但由于國家的政策環(huán)境不甚完善,諸如投資審批程序繁瑣、金融制度離國際慣例尚有差距等問題,使某些外國投資者躊躇不前。而當(dāng)前政策的改進(jìn)還面臨一個(gè)較長的過程,在這種條件下,建立離岸金融市場不失為一種過渡性選擇,既可以在較大程度上滿足外國投資者對投資環(huán)境的要求,又可以避免對國內(nèi)現(xiàn)行的政策體系形成不必要的沖擊,從而達(dá)到既積極合理引進(jìn)外又防止外資流入干擾宏觀調(diào)控的目的。

2.有助于推動(dòng)人民幣國際化,加強(qiáng)對境外人民幣的掌控。一個(gè)國家貨幣的國際化與離岸金融的發(fā)展關(guān)系密切,離岸金融市場的發(fā)展實(shí)際上是開放本幣自由流動(dòng)的緩沖區(qū),是對本幣國際化的支持。日元國際化的經(jīng)驗(yàn)就是個(gè)很好的借鑒。日本離岸市場創(chuàng)立初期,交易中的外幣部分占到總數(shù)的80%左右,隨著日元管制政策的放寬,日元逐漸成為市場的主要結(jié)算貨幣,離岸市場賬戶中歐洲日元交易蓬勃發(fā)展,日元比重迅速竄升至交易總額的2/3左右,顯然,離岸金融市場對推動(dòng)日元成為國際貨幣發(fā)揮了重要作用。我國可以借鑒日本經(jīng)驗(yàn),通過建立離岸市場實(shí)現(xiàn)人民幣的離岸化經(jīng)營,從而推動(dòng)人民幣的國際化。另外,開辟離岸金融市場可以回流在周邊國家流通的相當(dāng)數(shù)量的境外人民幣,從而便于我國加強(qiáng)對境外本幣的監(jiān)控,減少這部分本幣對金融市場可能帶來的沖擊,進(jìn)一步增強(qiáng)對金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力,保證我國貨幣政策的有效實(shí)施。

3.為我國巨額的外匯儲(chǔ)備資金提供出路。我國近年來一直保持經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差,持續(xù)的順差轉(zhuǎn)化為巨額的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn),并呈現(xiàn)快速增長趨勢。2006年末,我國外匯儲(chǔ)備余額突破了一萬億美元大關(guān),為10663億美元,2007年6月底達(dá)13326.25億美元,同比增長41.6%①,使我國成為世界上外匯儲(chǔ)備最多的國家。但目前我國還缺少一個(gè)消化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的有效渠道,這不僅給人民幣造成很大的升值壓力,也使巨額外匯儲(chǔ)備面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。為緩解外匯儲(chǔ)備增長勢頭,在一定程度上化解流動(dòng)性過剩的矛盾,2007年6月27日,十屆全國人大常委會(huì)第28次會(huì)議審議通過了財(cái)政部發(fā)行1.55萬億元特別國債用于購買2000億美元外匯以及調(diào)整2007年國債余額限額的議案,這可以說是一種不得已而為之的內(nèi)部消化方式。離岸金融市場的建立可以進(jìn)一步發(fā)揮離岸業(yè)務(wù)在維持國際收支平衡方面的潛力,使外匯儲(chǔ)備資金得到更有效的利用。

4.有利于形成我國合理的經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展的戰(zhàn)略布局。我國珠江三角洲、長江三角洲兩個(gè)高度開放的地區(qū)依靠改革開放政策先后得到了迅速發(fā)展,而以京津冀、遼東半島、山東半島為主的環(huán)渤海地區(qū)20多年的發(fā)展與其形成明顯差距,造成了我國南北經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不均衡。為此,我國應(yīng)選擇多元經(jīng)濟(jì)中心帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展布局。構(gòu)建離岸金融市場時(shí),在我國瀕臨南海、東海和渤海的地區(qū)各選一個(gè)城市———上海、天津、深圳,以上海為中心,天津、深圳分居南北,分別對拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三個(gè)增長極經(jīng)濟(jì)圈———長三角、珠三角和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈,形成有中國特色的復(fù)式多層次離岸金融市場,構(gòu)建中國離岸金融市場的“磁極”戰(zhàn)略,通過這些城市的輻射效應(yīng)與先導(dǎo)作用帶動(dòng)相鄰地區(qū)乃至整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展。5.有利于促進(jìn)我國金融體制的改革,提高我國金融業(yè)的經(jīng)營水平。

創(chuàng)立離岸金融市場有利于縮小我國金融市場與發(fā)達(dá)國際金融市場之間的距離,是一條較好的實(shí)現(xiàn)我國金融業(yè)國際化的過渡性發(fā)展途徑。離岸金融市場要求開辦地?fù)碛休^好的基礎(chǔ)設(shè)施以及較高水平的從業(yè)人員,這有利于提升當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境及金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平;離岸業(yè)務(wù)的開展將使東道國與國際市場接軌,中資金融機(jī)構(gòu)可以在家門口學(xué)習(xí)和借鑒外資金融機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn),培養(yǎng)熟悉國際金融業(yè)務(wù)的專門人才;通過與外資銀行的競爭,可以鍛煉隊(duì)伍,轉(zhuǎn)變機(jī)制,提高整體管理水平,有助于本地銀行業(yè)的發(fā)展,進(jìn)而促進(jìn)我國金融體制改革,提高我國金融業(yè)的整體經(jīng)營水平。超級秘書網(wǎng)

6.有利于帶動(dòng)我國貿(mào)易、生產(chǎn)和就業(yè)的增長。一方面,開辦離岸金融業(yè)務(wù)和建立離岸金融市場,能確保外商來華投資利潤不必直接匯回母國,也便于跨國公司在全球范圍內(nèi)自由調(diào)度資金的需要。另一方面,通過離岸金融功能的創(chuàng)新可望為出口加工業(yè)解決外匯瓶頸。通過提供為市場配套的設(shè)施和服務(wù)可以刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長,增加當(dāng)?shù)氐氖杖牒途蜆I(yè),帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。金融業(yè)的活躍無疑會(huì)對會(huì)計(jì)、律師、保險(xiǎn)、航運(yùn)、證券、旅游以及生活服務(wù)等行業(yè)的發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。國內(nèi)的離岸金融市場還可以從主要金融中心如日本東京離岸金融市場和香港離岸金融市場爭取到后勤服務(wù)業(yè)務(wù),如清算、股票登記、信用卡制作及其他金融勞動(dòng)密集型的活動(dòng),從而為市場所在地及周邊地區(qū)增加就業(yè)機(jī)會(huì)。此外,我國可以從稅收和市場服務(wù)中獲得相當(dāng)?shù)耐鈪R收入。

7.有利于提升我國城市在世界經(jīng)濟(jì)和國際金融市場中的地位和影響。以天津?yàn)槔?歷史上天津曾是我國第一家證券交易所的創(chuàng)建地和我國北方的經(jīng)濟(jì)金融中心。目前,天津不僅初步形成了覆蓋銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場體系,而且外資銀行紛紛搶灘進(jìn)駐,國外跨國公司投資規(guī)模不斷擴(kuò)大,天津北方金融中心地位已經(jīng)開始進(jìn)入恢復(fù)階段。建立天津離岸金融市場將增強(qiáng)該區(qū)金融的國際化功能,提高天津的國際影響力,進(jìn)而擴(kuò)大我國北方地區(qū)與世界的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易聯(lián)系。

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