[論文關(guān)鍵詞]期貨交易上市品種監(jiān)管

[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎(chǔ)上提出了適合我國期貨市場發(fā)展的策略。

當(dāng)前，我國期貨市場在發(fā)展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發(fā)展提供建議。

一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。

內(nèi)容摘要：世界上絕大多數(shù)期貨交易所都采用無指定做市商的連續(xù)雙向競價交易機制，然而期貨市場上有一類特殊而重要的交易者稱為“搶帽子者”，他們的交易行為使其充當(dāng)了期貨市場中做市商的角色?！皳屆弊诱摺钡漠a(chǎn)生源于市場流動性的需要；“搶帽子者”的交易行為具有提高期貨市場流動性，減小期貨價格波動的作用；“搶帽子者”每筆交易的平均收入即實現(xiàn)價差隨著交易頻率的增加而增加，但增加到一定水平后開始減少。

關(guān)鍵詞：“搶帽子者”做市商買賣價差交易頻率

做市商制度又稱為報價驅(qū)動交易機制，是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營機構(gòu)作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格，并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金、證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報價的適當(dāng)差額來補償所提供的服務(wù)的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。推行做市商制度的初衷一般都是為了提高證券交易的效率性、穩(wěn)定性和流動性。目前，做市商制度不僅是海外一些最主要證券交易所的主要交易制度，而且在各國近年來先后設(shè)立的二板市場中也得到普遍采用。與證券市場情況不同的是，世界上絕大多數(shù)期貨交易所，包括我國的三大期貨交易所在內(nèi)都采用連續(xù)雙向競價交易機制，期貨市場并沒有官方或非官方特許的做市商，以吸收暫時失衡的市場指令。但在期貨市場中，有一類特殊的交易者稱為“搶帽子者”（Scalpers），他們的交易行為使其自愿充當(dāng)了做市商的角色，為期貨市場提供了流動性。對“搶帽子者”的交易行為進(jìn)行分析十分必要，因為期貨市場中“搶帽子者”的存在為我們分析無指定做市商的連續(xù)競價交易機制下，市場自發(fā)產(chǎn)生的做市商行為及這種行為對市場功能的影響提供了機會。

“搶帽子者”的含義及其交易方式

期貨市場的參與者包括場外下達(dá)買賣指令的客戶和場內(nèi)的交易所會員，后者又分為經(jīng)紀(jì)人和專業(yè)投機商。經(jīng)紀(jì)人在交易大廳或者電腦終端前傳送客戶指令、代表客戶進(jìn)行交易，專業(yè)投機商通常在交易大廳或者電腦終端前為自己進(jìn)行交易。這些交易者分為長期頭寸持有者、短期日交易者以及“搶帽子者”。

“搶帽子者”通常指在一天內(nèi)頻繁地買賣合約而且從來不把合約保留到第二天的交易者。更準(zhǔn)確地說，“搶帽子者”更關(guān)注價格的微小變動，經(jīng)常以比上一個市價低一個價位的價格買入期貨合約或者比上一個市價高一個價位的價格賣出期貨合約?！皳屆弊诱摺北３纸灰最^寸的平均時間通常只有幾分鐘，在幾分鐘內(nèi)迅速地開倉、平倉是“搶帽子者”典型的行為特征?！皳屆弊诱摺边€可以從事套利交易，可以在買入一種合約的同時，賣出不同交割月的另一種合約，然后立即將它們對沖平倉。第二個合約可以是標(biāo)的物相同但到期日不同的合約，也可以是在其他交易所上市的同種合約。當(dāng)“搶帽子者”所持有的合約不活躍以至于買賣價差的波動小于價格本身的波動時，“搶帽子者”為了控制風(fēng)險就會進(jìn)行套利交易。搶帽子進(jìn)行的多數(shù)套利交易都是在標(biāo)的物相同、到期日不同的合約間進(jìn)行。做搶帽子交易的投資者通常是職業(yè)炒手，他們通過短線炒作，利用價格的頻繁波動賺取微利，又通過多次交易的微利積累在市場中獲取豐厚回報。短線交易由于回避了趨勢性交易的隔夜風(fēng)險，已經(jīng)被期貨市場廣泛認(rèn)可，如今在期貨市場中有巨大的交易規(guī)模。

期貨市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，世界期貨市場產(chǎn)生、發(fā)展與變遷的歷史無不刻下經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡的烙印。世界各個國家和地區(qū)有著不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡，其期貨市場發(fā)展的軌跡及特點也不盡相同。期貨市場產(chǎn)生與發(fā)展的不同經(jīng)濟(jì)背景，決定著這些期貨市場在全球或區(qū)域期貨市場競爭格局中占據(jù)不同的優(yōu)勢地位。本文試用比較優(yōu)勢理論分析期貨市場競爭發(fā)展格局，研究期貨市場競爭格局與所在國家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，探討決定期貨市場競爭發(fā)展格局的深層次原因，提出期貨市場在競爭發(fā)展過程中通過制度與技術(shù)創(chuàng)新整合所在國家或地區(qū)內(nèi)外的要素稟賦條件來獲取優(yōu)勢地位的新思路。

一、期貨市場間競爭的比較優(yōu)勢分析

為什么某國或某地區(qū)的某類商品的期貨交易能夠蓬勃發(fā)展？例如，為什么芝加哥能夠成為美國乃至世界農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心而不是堪薩斯城？為什么美國能夠在世界金融衍生品市場中占據(jù)主導(dǎo)地位？為什么近年來歐洲金融期貨市場能夠迅速發(fā)展？按照波特的說法，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不僅僅是公司自己創(chuàng)建核心競爭力和競爭優(yōu)勢的能力，重要的是它所在的國家或地區(qū)是否具有或缺乏某些特定的屬性。期貨市場作為以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)的衍生品市場，在競爭與發(fā)展過程中，具有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)或以具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的期貨市場將因此而形成相應(yīng)的比較優(yōu)勢。根據(jù)比較優(yōu)勢及相關(guān)理論，期貨市場的比較優(yōu)勢主要來自于所在國家或地區(qū)的要素條件、需求狀況、競爭對手及產(chǎn)業(yè)政策。

1.要素條件比較優(yōu)勢分析。要素條件指的是期貨市場所在國家或地區(qū)的資源稟賦，是一個國家或地區(qū)形成比較優(yōu)勢的重要因素。資源稟賦可以是創(chuàng)造的，也可以是繼承的，一般分為四類。

（1）物質(zhì)資源。物質(zhì)資源的可獲性、數(shù)量、質(zhì)量和土地、水、礦產(chǎn)及其他自然資源的成本決定了一個國家或地區(qū)的物質(zhì)資源。物質(zhì)資源通常是不可再造的資源，對于以實物商品如農(nóng)產(chǎn)品、能源等自然資源為基礎(chǔ)的商品期貨市場來說，顯然是重要的條件之一。

（2）資本資源。期貨市場作為資本市場的一個組成部分，必須具備充分的流動性才能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值與價格發(fā)現(xiàn)等基本經(jīng)濟(jì)功能。資本的可獲性、數(shù)量、成本和可獲資本的類型方面，各國的情況各有不同。如果某國期貨市場遇到來自低資本成本國家或地區(qū)的競爭對手，低資本成本的期貨市場可以保持低價，如較低的融資成本、充裕的資本供給等，就會迫使負(fù)擔(dān)高資本成本的市場要么接受投資的低回報，要么撤出該類期貨市場。

內(nèi)容摘要:本文參照國外期貨市場的發(fā)展歷史與經(jīng)驗提出,我國期貨市場雖然存在種種的問題,然而這些都是能夠被克服和解決的。目前國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險管理功能已經(jīng)大大加強,在社會經(jīng)濟(jì)運行中,其功能將進(jìn)一步得到發(fā)揮。隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快,我國期貨市場的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊１疚膶⒕臀覈谪浭袌龅默F(xiàn)狀、主要問題及發(fā)展方向做一個簡要全面的分析。

關(guān)鍵詞:市場現(xiàn)狀市場問題發(fā)展方向

我國期貨市場至今已經(jīng)走過了十多年的風(fēng)風(fēng)雨雨,相較于國外市場而言國內(nèi)市場還是一個新興的市場。經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期,也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期,現(xiàn)在我國期貨市場迎來了有史以來最好的發(fā)展時期。經(jīng)過數(shù)年的整頓,我國市場又開始了新的放量增長,而且是在一個更加規(guī)范更加理性的市場體系中。站在這個繼往開來的十字路口,我們有必要重新認(rèn)識我國的期貨市場。

我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

(一)我國期貨市場發(fā)展歷程

隨著我國經(jīng)濟(jì)市場化進(jìn)程的推進(jìn),我國期貨市場的發(fā)展經(jīng)歷了四個重要階段:期貨市場的理論準(zhǔn)備與初步試驗階段(1988-1991);期貨市場的試點發(fā)展階段(1992-1994);期貨市場的規(guī)范與調(diào)整階段(1994.5-2001);期貨市場的恢復(fù)與發(fā)展階段(2002-現(xiàn)在)。

[論文關(guān)鍵詞]期貨交易上市品種監(jiān)管

[論文摘要]文章指出了我國期貨市場上存在的主要問題，分析了存在問題的原因，在此基礎(chǔ)上提出了適合我國期貨市場發(fā)展的策略。

當(dāng)前，我國期貨市場在發(fā)展的過程中仍面臨著一些問題與障礙，隨著商品經(jīng)濟(jì)在我國的發(fā)展，當(dāng)前期貨市場面臨著難得的機遇。站在繼往開來的十字路口，我們有必要重新審視我國的期貨市場，分析我國期貨市場上存在的主要問題，為我國期貨市場的發(fā)展提供建議。

一、我國期貨市場存在的問題

（一）交易主體單一

我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。