摘要：對投資與投機的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場假說”。現(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對決策的影響”基礎(chǔ)上的。

關(guān)鍵詞：投資；投機；有效市場假說；羊群效應(yīng)

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

第一、要促使我國證券市場從以前的為國有企業(yè)脫困服務(wù)轉(zhuǎn)向優(yōu)化配置社會資源。證券市場實際上是一個配置資源的地方。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，應(yīng)該說，無論是一級市場還是二級市場，股票買賣是一種特殊商品的交易，什么樣的東西能夠賣給投資者，以怎樣的價格成交，應(yīng)該由投資者自己去選擇，這些是交易所、中介機構(gòu)、上市公司與投資者之間的事情，監(jiān)管機構(gòu)只負(fù)責(zé)規(guī)則的制訂。而我國情況比較特殊，在從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，國有企業(yè)要賣一部分給投資者，主要是為了解決國有企業(yè)資本金不足的問題，改善國有企業(yè)資本負(fù)債率過高的財務(wù)狀況。計劃經(jīng)濟(jì)條件下國有企業(yè)是國家的，它的盈虧、企業(yè)職工的工資及生老病死都是由國家負(fù)責(zé)，到了80年代后期、90年代初期，國家財政出現(xiàn)困難，它拿不出更多的本錢來支持龐大的國有企業(yè)部門，就通過股份制把一部分國有企業(yè)賣給老百姓。因此，在這個基礎(chǔ)上發(fā)展起來的我國證券市場，從最初的功能定位就是為國有企業(yè)脫困服務(wù)的，但是現(xiàn)在不行了，對垃圾股的融資、再融資，投資者開始用腳投票。

第二、要完善我國證券市場的是價格發(fā)現(xiàn)功能。證券市場在完備的市場經(jīng)濟(jì)條件下，它所具備的第二個最大的功能是價格發(fā)現(xiàn)，價格發(fā)現(xiàn)功能使資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，如果公司非常優(yōu)秀，那么股價就會比較高，在融資和再融資的過程中可以以比較高的價格得到投資者的認(rèn)購。但是在我國，目前績優(yōu)股和績差股根本沒有什么差別。前10年在資金推動型的行情下，我國股票二級市場價格基本上與內(nèi)在價值關(guān)聯(lián)不大，而是與流通盤子的大小相關(guān)，實際上在延續(xù)實體經(jīng)濟(jì)部門“優(yōu)不勝，劣不汰”的弊端。

加入WTO后，我國的證券市場要逐漸有一個價值再挖掘的過程。所以從2002年開始到現(xiàn)在，我國證券市場的好轉(zhuǎn)是符合價值規(guī)律的，也就是說，現(xiàn)在的市場走勢從總體上看是良性的。其中包括那些真正具有成長性的行業(yè)，像能源、電力、鋼鐵、汽車、金融、證券業(yè)等，這些行業(yè)正好是本輪周期我國國民經(jīng)濟(jì)快速增長的部門。所以證券市場價格總水平的這次上漲實際上就是價值再發(fā)現(xiàn)的一個過程。

第三、要從以前的公司本位論轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|本位論。買股票可能只是一個簡單的交易，但從經(jīng)濟(jì)學(xué)的投資行為角度講，你是在進(jìn)行一項重要的投資活動。任何一項投資都需要獲得回報，比如買國債，3年期的年利率是2.5%左右；存銀行一年有1.98%的利息所得。但很多投資者買了股票后，根本不去考察這家上市公司的情況會是什么樣；市場設(shè)立后，就是為上市公司圈錢再融資服務(wù)的。甚至有些上市公司是亞意圈錢，很多上市公司離開配股、增發(fā)、債券就生存不下去了。這種情況現(xiàn)在正在開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在我們要求證券市場要為社會創(chuàng)造財富，股東要關(guān)注回報，長期不給股東回報的上市公司決不是好公司，而且要改變二級市場負(fù)和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級市場的交易成本。

以上三人轉(zhuǎn)變決定了目前我國證券市場的基本運行格局。

市場化進(jìn)程加快

一、證券投資實訓(xùn)室建設(shè)的構(gòu)想與建議

證券實訓(xùn)室建設(shè)對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實訓(xùn)室品質(zhì)的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環(huán)境要求，必須具備一個跨市場、跨品種和跨地區(qū)的全球金融實時資訊和分析終端。該終端充分運用了全球領(lǐng)先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術(shù)，為投資者提供覆蓋全球六十多個國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產(chǎn)品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產(chǎn)品將為追求價值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗，虛擬交易所一套模擬交易教學(xué)和培訓(xùn)的實訓(xùn)軟件，以提供接近市場運作機制的模擬投資環(huán)境，通過舉辦各種規(guī)模的模擬投資賽事，達(dá)到幫助學(xué)員投資理論與實務(wù)操作充分結(jié)合訓(xùn)練和提升的平臺系統(tǒng)。以競賽形式實施教學(xué)徐輝遼寧金融職業(yè)學(xué)院遼寧沈陽110122過程，由簡單到復(fù)雜，通過競賽讓學(xué)生循序漸進(jìn)的體驗并掌握投資理論知識。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風(fēng)險管理等。具體功能特征要求：

（一）多樣化的模擬品種

1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統(tǒng)：包括滬深A(yù)、B股的所有品種，創(chuàng)業(yè)板基中小板品種，各種國債、企業(yè)公司債券，可轉(zhuǎn)債及優(yōu)先股交易品種，這樣可以使學(xué)生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學(xué)生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學(xué)生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統(tǒng)同時要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達(dá)克市場行情、香港聯(lián)交所的個交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達(dá)到學(xué)生學(xué)習(xí)內(nèi)容的全面化和國際化。

2、國內(nèi)國際期貨市場的各個品種的模擬交易、行情顯示、分析系統(tǒng)：通過其行情顯示系統(tǒng)可以全面了解和獲悉國內(nèi)國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時行情和進(jìn)行投資分析；通過其信息咨訊系統(tǒng)可以了解國內(nèi)外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統(tǒng)可以讓學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行國內(nèi)國際期貨的模擬交易買賣。

3、國內(nèi)證券投資基金的各個品種：通過其行情顯示系統(tǒng)可以了解國內(nèi)基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺系統(tǒng)可以使學(xué)生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統(tǒng)，進(jìn)行封閉式基金的模擬買賣交易。

摘要：對投資與投機的研究，傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人這一假定基礎(chǔ)上，認(rèn)為理性人以效用最大化為目標(biāo)，能對一切信息進(jìn)行正確的加工和處理，核心內(nèi)容是“有效市場假說”?，F(xiàn)代金融理論則是建立在“羊群效應(yīng)——心理對決策的影響”基礎(chǔ)上的。

關(guān)鍵詞：投資；投機；有效市場假說；羊群效應(yīng)

一、資本有效市場理論

（一）資本有效市場理論

有效市場理論是由以美國芝加哥大學(xué)的教授法瑪為代表的一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在傳統(tǒng)資本市場學(xué)說的基礎(chǔ)上提出來的，它以信息為核心，已被譽為現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石。

有效市場理論認(rèn)為，在一個有效的資本市場上，各種證券的價格能夠充分反映各類信息，且價格信號是資本市場中有效配置資本的內(nèi)在機制，因此，有效的資本市場是一個每種證券價格在任何時候都等于投資價值的市場，它能迅速、準(zhǔn)確地把資本引向收益率最高的企業(yè)，按照有效資本市場學(xué)說的觀點，如果某組信息被證券市場上的投資者廣為了解，那么，證券市場的競爭就會驅(qū)使證券價格處于這樣一個水平，即投資者根據(jù)該組信息進(jìn)行的交易只能獲得按風(fēng)險調(diào)整的平均市場報酬，而無法根據(jù)該組信息從交易中獲取非正常報酬。

一、我國機構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀

今年以來，我國機構(gòu)投資者發(fā)展迅速，證券投資基金規(guī)模穩(wěn)步增長，市場主體行為規(guī)范不斷加強，整個基金行業(yè)處于健康發(fā)展的態(tài)勢；同時，QFII、QDII、保險、社?；?、企業(yè)年金等各類機構(gòu)投資者隊伍日益壯大，初步形成了多元化的機構(gòu)投資者格局，為促進(jìn)證券市場的規(guī)范、健康、穩(wěn)定發(fā)展起了重要作用。1998年至1999年間，機構(gòu)投資者的入市規(guī)模僅占當(dāng)時流通市值的30%左右。但到了2009年7月底，機構(gòu)持股市值占流通市值的比重已經(jīng)躍升至63.86%，107家證券公司總資產(chǎn)2.02萬億元，凈資本3322億元，管理客戶資產(chǎn)9.66萬億元，1到7月證券公司累計實現(xiàn)凈利潤578億元；61家基金管理公司共管理502只基金，基金總份額2.29萬億份，基金凈值2.55萬億元。可以看出，我國機構(gòu)投資者具有以下特點：

（一）整體規(guī)模上升

我國證券市場經(jīng)歷了個人大戶、券商機構(gòu)及基金等為主的三個發(fā)展階段。近年來，為促進(jìn)我國證券市場快速成長和發(fā)展，管理層將大力培育行為規(guī)范的機構(gòu)投資者作為加強證券市場建設(shè)的重要內(nèi)容。在超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，這些年來中國證券市場的機構(gòu)投資者隊伍迅速壯大起來。

（二）構(gòu)成多元化

經(jīng)這幾年的快速發(fā)展，我國證券市場形成了多元化的投資者結(jié)構(gòu)。有基金管理公司61家，管理基金份額2.29萬億份，比1998年增長229倍?；鹋c流通市值的比重由1998年的1.81％提高到2008年的28.83％。有證券公司107家，總資產(chǎn)約2.02萬億元。有各類保險公司近230家，保險公司最高入市比例提升至20％，保險公司總資產(chǎn)達(dá)到3.38萬億元，相當(dāng)于1999年的13倍。隨著保險資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，保險資金在證券市場的投資也在高速增長。有基本養(yǎng)老保險體系社會統(tǒng)籌賬戶基金、個人賬戶基金、全國社會保障基金、企業(yè)補充養(yǎng)老保險基金在內(nèi)的較為完善的社?；疬\作體系，基金規(guī)模迅速增加。截至2009年6月30日，全國社?；鹳Y產(chǎn)總額超過6600億元。此外，我國還批準(zhǔn)設(shè)立9家合資證券公司、33家合資基金管理公司，113家境外證券經(jīng)營機構(gòu)、38家境外資產(chǎn)管理機構(gòu)和8家境外證券交易所獲準(zhǔn)設(shè)立駐華代表機構(gòu)。截至2009年7月底，有86家境外機構(gòu)獲得QFII資格，5家外資銀行獲準(zhǔn)開展QFII托管業(yè)務(wù)。